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財政投放逆回購齊至 資金面“退燒”

2013-12-25 12:09:22 來源: 第一財經日報 作者:孫紅娟 作者:
摘要:財政投放逆回購齊至資金面“退燒”290億逆回購效果尤勝3000億SLO,短期Shibor全線下行擔心6月流動性緊張事件重演的交易員們,終于可以松口氣了。昨日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)呈現明顯的兩極分化態勢:1個月以內的各Shi

財政投放逆回購齊至資金面“退燒”

290億逆回購效果尤勝3000億SLO,短期Shibor全線下行

擔心6月流動性緊張事件重演的交易員們,終于可以松口氣了。

昨日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)呈現明顯的兩極分化態勢:1個月以內的各Shibor利率均呈大幅下降態勢;1個月以上品種則呈現小幅上揚。

具體來看,7日、14日Shibor利率大幅下行264.6和248.5個基點,至6.1970%和5.7610%,此外,隔夜和1月品種亦均下行明顯。短期利率水平已基本回到12月18日的收盤水平;與此同時,3個月、6個月、9個月、1年品種則小幅上升約2個基點。

隨著市場退燒,神經連續緊繃的交易員普遍感到如釋重負。有交易員感嘆:“市場終于被安撫住了。”

原因無他,央行如市場預期在周二的公開市場操作日重啟了7日逆回購,以4.10%的利率向市場投放了290億元資金。上一次央行進行逆回購操作,是三周之前的12月3日。

有意思的是,在此前的一周,央行曾連續兩次喊話,三天之內通過短期流動性調節工具(SLO)向市場注入3000億元流動性,但Shibor不降反升。如今,290億元的逆回購就安撫了市場預期,維穩效果立竿見影。

資金利率大幅下行

昨日上午,全國銀行間同業拆借中心的官方網站迎來了一次瀏覽的小高峰。在電腦前的大部分業人士,都在不停刷新網頁,靜待當天11:30將要公布的Shibor。

原因很簡單。年底的資金價格,直接關系著銀行的流動性安全以及當期的業績,更有甚者,這幾天的Shibor走勢,將與一些金融市場部人士的年終獎息息相關。

上午9:41,央行通過官方網站,透露了進行7天逆回購操作的消息。盡管此前市場已經有預期,但逆回購真正來臨的時候,還是著實讓市場興奮了一把。

11:30,全國銀行間同業拆借中心公布的數據顯示,連續多日上漲的Shibor利率終于止住了上揚態勢,開始掉頭向下。隔夜、7天、14天和1月短期拆放利率均陡峭下行,7日、14日品種更是下行超過200個基點,1月品種下行超過100個基點。

“財政投放超預期了,各家商業銀行都陸續接到財政資金。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍在接受《第一財經日報》采訪時表示,公開市場操作又穩定了機構心理。

但與此同時,陳龍還表示,當前資金價格由于市場交易活躍程度下降仍存在著較大的波動性。如果此后資金價格繼續呈現向下趨勢,那么周四央行的逆回購規模可能進一步縮小,或者頂多是安撫性的操作。

短期利率下行的同時,3個月、6個月、9個月以及1年的Shibor則小幅上揚。對此,有基金債券分析師分析稱,1月資金面不確定性較大,機構預期1月資金面不容樂觀,是在借長端資金鎖住流動性。

緣何立竿見影

上周,央行曾連續三日通過SLO向市場注入3000億資金。此外,央行還通過官方微博,兩次喊話穩定市場預期。但市場似乎并不敢盲目樂觀,Shibor漲勢難改。

到了本周二,央行重啟290億逆回購,而且期限也只有7天。從資金規模看,290億尚不足3000億的十分之一,但效果卻立竿見影,其早訊因何在?

“此一時彼一時。”陳龍對記者表示,上周各家機構普遍提前開始準備跨年資金。央行彼時并未如市場預期開展逆回購操作,這引發市場的擔心。3000億SLO只針對大行,在心理偏緊和市場人氣不足時,其非公開和定向的操作,對市場的影響有限。

所謂逆回購,是指央行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為。逆回購為央行向市場上投放流動性的操作。

而SLO為公開市場常規操作的必要補充,其操作對象為一級交易商中具有系統重要性影響、資產狀況良好、政策傳導能力強的部分金融機構。

逆回購和SLO區別主要有兩點。其一,期限上,SLO以7天以內為主,而逆回購期限相對較長,此前多為14天,也有28天的情況;其二,相對于逆回購,SLO透明度偏低,其操作對象局限于主要商業銀行。

對于SLO和逆回購效果迥異的原因,前述基金債券分析師也認為,這跟兩組工具的時間和期限以及資金接受對象有關。

“SLO期限短,一般是兩天或者一周,其操作期限不超過7日,而且僅僅面向銀行間市場上的12家大型商業銀行,而且這筆錢給了金融機構,誰也不敢用,因為期限過短不足以跨年,因此市場對此反映并不積極。”這位分析師稱,相比之下,這次逆回購的時間期限恰巧能夠跨年,市場的覆蓋面也更加廣泛。

陳龍還表示,本周央行重啟逆回購,雖然量較小,但給予市場的心理暗示是央行還是在托底。同時,昨天下午開始,大量的財政投放資金進入各家商業銀行,有效緩解了各家機構的資金緊張。

病根何在?

6月下旬,銀行間資金曾呈現過一次緊張態勢,到了12月末,這種緊張又再次來臨。未來,臨近季末時點,流動性緊張局面是否可能成為常態,引發業內人士關注。

分析當前流動性緊張的根本原因時,有銀行人士認為,這可以看成是商業銀行和央行對利率市場化的一個調適過程。

該銀行人士解釋稱,從銀行來看,首先是對利率市場化的準備不足。反映在業務經營上,很多銀行還是沿襲過去簡單擴張、占有資產的慣性,缺乏靈活應對市場流動性和利率變化的準備和能力。隨著利率市場化步伐加快,各類市場化定價的理財產品蓬勃發展,對存款的分流加劇,銀行負債組織的難度和成本上升,同時資產負債的擴張不盡匹配,結果自然就出現“脈沖式”的流動性高度緊張和市場利率的高企。

對于這種情況,事實上,央行也已連續多次明確要求金融機構調整資產負債表。

上周五,央行提示,主要商業銀行合理調整資產負債結構,提升流動性管理的科學性和前瞻性。6月資金緊張之時,央行也要求銀行避免非理性行為,保持日常流動性合理水平。與此同時,央行亦要求謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險。

“盡管監管部門已注意到同業業務擴張帶來的金融風險,但對銀行的資產負債調整行為尚缺乏有力的制度約束。”還有銀行間市場分析師認為,由于地方融資平臺和房地產業對信貸資源的擠出效應,銀行短期內不會主動去杠桿。未來市場流動性和資金利率仍不容樂觀,而且資金利率中樞已經上移到歷史高位,市場需要為時不時到訪的資金緊張做好準備。這比較考驗銀行以及金融機構的流動性管理能力。

“我們猜測,央行的初衷是希望貨幣市場利率保持在相對較高水平。一方面遏制金融風險,但不會把利率推高到足以引發違約或破產的水平。到一定程度,央行會緊急出手。另一方面,也警示了機構。這表明了央行堅決整頓金融機構期限錯配、過度依賴同業業務等問題的決心。”一名市場人士稱。

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